外汇管制可以休息了！

（五常出版社：北京的一位朋友告诉我，原定于1986年11月停止使用的外汇券最初是公布的，但因为这篇文章决定保留。后来直到1994年初才被取缔。到那时，外汇管制已经大大放松了。2009年我曾呼吁撤走央行，但我批评说沙子和石头仍然存在。如果北京坚持1980年代的严格中央控制，中国的经济奇迹不会发生。出现。）

大亚湾的局势盖过了国内其他重要新闻。去美国一个多月，回香港看报纸，“大亚湾”字样到处都是。我心想，中国经济发展的魔力是什么？一时半会儿不容易找到。幸运的是，我的朋友帮我保存了一些关于中国经济的消息。中国的进化速度仍然惊人：日月的几何形状几乎无法辨认！

虽然我这几年一再提出，中国的生产机构应该向员工发行股票，允许股权自由转让，但几个月前国内的言论普遍反对这些经济现代化的安排。不仅近期传出股票发行的消息，在沈阳开市的证券交易所，债券也可以转让了。看来股权转让指日可待。

好消息是人民币不升反降

比证券市场更重要的是，钱家驹和“有关部门”指出中国将在今年内停止使用外汇凭证的消息。4月，姚依林宣布中国拟取消外汇凭证时，随之而来的消息是，取消将需要5年或更长时间。然而，7月5日，当陈慕华宣布人民币贬值16%以上时，形势急转直下。8月27日，《文汇报》报道，今年10月以后不再发行外汇券，11月以后停止使用。

虽然目前中国政府还没有正式公布短期内取消汇票的决定，而钱家驹指出，取消后中国还没有安排详细的措施，但我认为短期内取消的决定是真实的。我的观察基于几个相关来源。陈慕华宣布人民币贬值后，该货币的黑市汇率反而下跌，但外汇凭证的黑市价值却迅速下跌。，外汇凭证的黑市价值与外币的黑市价值之间的联系已基本分离。7月，有市民在北京大量购买外汇券的报道；在八月，某些交易的外汇券被拒绝；广州和其他城市都出现了抢购黄金的热潮。这一切都表明，一些消息灵通的人知道，短期内汇票会被注销，从而抢占市场获利。

大约十个月前，人民币也大幅贬值。但当时，外币纸币并没有被抛售。更重要的是，在那次贬值之后，人民币的黑市汇率上涨了。这是很自然的。随着人民币的公共价值贬值，对货币的需求增加，因此黑市升值。这一次（7 月）贬值产生了不同的影响。人民币的公共价值贬值了（每100港元从人民币100元到47元），但货币的黑市价值立即下降（从57元到100元到6元十五）。这与一般经济理论得出什么结论。为什么？

我的解释：这是由于在7月份人民币贬值公告的同时，决定短期内取消汇票。由于外汇凭证被取消的预期，替代外汇凭证的外币（此处为港币）的需求增加。“短期”期间，港币在内地的供给弹性不高。结果，港元兑人民币的黑市汇率升值了——即人民币的黑市汇率下跌。

大量港元流入

近两年，港币纸币发行量激增，使得港币纸币占港币总额的比例高于往常。我和香港官员都认为，这种现象是港币流入内地造成的。粗略估计，近年可能有20%的香港纸币进入内地。如果这个估计是正确的，内地的香港纸币数量可能接近37亿，远高于内地专家估计的10亿（事实上，内地和香港都很难有一个准确的估计）。我上面关于取消外汇凭证导致中国内地对港币需求增加的推论可能要到明年才能得到证实——如果我是对的，那么第二年港币占港币的百分比今年下半年还会增加。另一方面，如果中方决定在取消外汇凭证后，港币钞票不能在内地任何地方使用，甚至严格禁止内地人持有港币钞票，事情就复杂了。一种可能是来自内地的港币会回流香港，造成暂时性的通胀（由于港币是与美元挂钩的，长期来看，香港的通胀会和美国差不多） ）。然而，

外汇凭证被注销的消息导致外汇需求增加，从而导致人民币黑市汇率下跌——这是一个极其重要的推论。中国的统治者可能会认为，由于人民币公共价值的贬值和黑市汇率的相应下降，这种“恶性循环”是一个无底洞。他们更有可能认为，如果现在解除外汇管制，人民币的价值将继续下跌。事实上，香港一些知名专家也持有类似观点：如果中国取消外汇管制，人民币的国际货币价值将跌至谷底，永不回头。他们问过，谁会傻到买人民币？我的回答是：我不会以公价购买，但在没有央行的市场上，我一定会毫不犹豫地购买我需要的人民币。在没有外汇管制的情况下，只要人民币的流通受到适当控制，在外汇管制下，它的价值必然高于黑市价值——这个论点我已经解释过很多次了。现在我提出的论点同样重要：最近人民币黑市价值的下跌不是因为人民币的公共价值贬值，而是因为外汇凭证将被取消。只要人民币的流通控制得当，在外汇管制下，它的价值必然高于黑市价值——这个论点我已经解释过很多次了。现在我提出的论点同样重要：最近人民币黑市价值的下跌不是因为人民币的公共价值贬值，而是因为外汇凭证将被取消。只要人民币的流通控制得当，在外汇管制下，它的价值必然高于黑市价值——这个论点我已经解释过很多次了。现在我提出的论点同样重要：最近人民币黑市价值的下跌不是因为人民币的公共价值贬值，而是因为外汇凭证将被取消。

外汇票据的由来

今年4月，传出北京几年后将取消外汇券的消息。很多人问我这次取消的影响。我当时的简短回答是：外汇凭证给黑色的外汇市场蒙上了一层灰幕，一旦取消，非法或合法的交易就会变成黑白的；这将迫使中国统治者采取行动，他们可能会增加管制或减少（甚至取消）外汇管制。简而言之，由于外汇凭证的取消，监管水平必然发生了变化，违法行为变得更加明显。

但到了4月份，外汇凭证的取消还有很长的路要走，所以我没有详细分析这个有趣的“黑白”理论，也没有进一步推断收紧或减少监管的可能性。近期形势急转直下，机会难得。更深入的分析不应再等待。我先说一下过去六年外汇证券的发展情况。

1979年，中国开始对外开放。那时，外资在中国还不为人知，中国的对外贸易完全由国家控制。但因为开门，外国游客激增。中国当时的政策是外国人在国内能买到的东西，本地人不一定能买到。将当地人排除在友谊商店之外就是一个明显的例子。但当地人可以委托外人购买那些“违禁品”。外汇凭证的原因似乎是为了防止这种“非法”行为。外国人入境后需要用外币兑换外汇券，而“境内违禁物品”则表示需要用外汇券购买，

一段时间后，当地人用人民币“非法”兑换外汇凭证或外币的行为如野火般蔓延开来。另一方面，到了1981年，中国市场逐渐开放，当地人逐渐可以进入友谊商店或其他专为外国人设计的地方，“禁货”也逐渐解除。随后的发展是人民币对外汇凭证或外币的黑市汇率与公开汇率大相径庭；外国投资者越来越多地在中国投资，他们想和国内人做生意，人民币将是“加三”或“加五”。外国机构接受。一般市场逐渐收取两个或两个以上的硬币，每个硬币一个价格，但价格的差异是同一个价格，因为不同的价格反映了公价和黑市汇率的差异。多币种、多价位的存在反映了灰色市场比黑色市场更加自由，市场的发展正在跨越式发展。

为价差储备外汇票据

到1982年和1983年，外汇券的存在已经完全失去了以前阻止当地人购买“违禁品”的作用。据说，中国在1983年就曾考虑废除外汇券，但后来决定保留，理由是外汇券的存在，大部分可以被国家用来“赚外汇”。外汇券如何赚取更多外汇？答案是：价格差异。不识路或“无知”的外国人以公价兑换外汇券，并以人民币价格一对一支付外汇券。“看六道”的港澳同胞更高。实际上，价格背离政策不仅限于汇票的存在。比如目前机票价格还是三个档次：本地人、港澳同胞、外国人不同；外国人仍然为在该国旅行或雇用工人支付更高的价格。

我为文章分析过，可以通过价格背离的方式赚取外汇，但这不太可能。换句话说，在没有价格差异的情况下赚取更多外汇的可能性更高。但这涉及到几个关于需求弹性的问题，非经济学专家很难理解。至少从表面上看，外籍人士支付的更高价格造成了“更多钱”（更多外币）的错觉；这种错觉今天仍然挥之不去。

可以合理推测，外国人当然不会像港澳同胞那样明目张胆地购买黑市人民币。这是他们支付更高真实价格的原因之一。另一个原因是他们不知道（或不知道）使用外汇券购物比使用人民币更能降低价格。我已经详细说明了：两币两价是同价，两币一价是差价。在中国，两种价格使用两种货币是合法的，或者在使用外汇券时大幅降低价格是合法的。购物时使用外汇券可以比使用人民币支付更低的价格，这反映了黑市汇率的存在。严格来讲，第二种货币的第二种价格与​​黑市汇率相同。但前者是合法的，而后者是非法的！中国之所以允许前者存在，是因为外汇凭证的存在，将黑市变为灰色，将非法交易合法化。

黑白理论

不仅外国人因为外汇券的存在增加了“无知”，不仅外汇券的存在使违法行为合法化，就连本地人和港澳同胞也因为外汇券的存在增加了计算汇率的难度。外汇凭证的存在。先用外币兑换外汇券，再用外汇券讨价还价。什么是实际汇率，需要大量计算才能知道。这些因素使汇票成为“灰色硬币”。随着外汇凭证的废除，非法与合法将变得非黑即白。中国的统治者不能视而不见。

随着外汇券的取消，中国的外汇等相关经济政策肯定会同时或同时发生变化。这些政策如何变化将在很大程度上取决于是否允许外币在国内自由流通。两者之间有一个重要的区别。

如果取消外币凭证，允许外币自由流通（据说在深圳和珠海经济特区可以自由流通），那么人民币和外币的不同价格，肯定会反映当时的汇率。黑市。如果政府对此置之不理，公共汇率将成为一张纸，汇率管制等于不兑换。只有极其“无知”的人才会按照公开汇率将外币兑换成人民币。在这种情况下，无效的外汇管制是不可持续的。

另一方面，允许外币流通和自由议价，由于没有外汇凭证，黑市汇率的含义将变得极为明显。违法与否，见仁见智。但如果中国的统治者认为这是非法的并阻止自由谈判，那么阻止就变成了价格控制。也就是说，在允许外币流通的情况下，真正的外汇管制需要价格管制的辅助。也就是说，明确外币价格，并与公开汇率下的人民币价格挂钩，就是价格管制；这样，外汇管制才会有效。

因此我们得出一个重要的结论：如果外汇凭证取消后，外币可以在国内流通，那么如果不取消外汇管制，就会出现价格管制。但由于物价调控的不利影响明显，实施起来并不容易，也不太可能与中国近年来的政策背道而驰。所以我认为，在外汇凭证注销后，只要中国允许外币流通，外汇管制就会有难度。持久。

但如果中国不允许外汇自由流动（据说在特区以外是禁止的），情况就复杂得多。随着央行和公开汇率的存在，黑市投机行为将应运而生，甚至引人注意。当然，政府必须压制这些明显违法的行为。此次打压，势必将近年来在灰色汇率市场上发展起来的外贸、旅游、外资打压，甚至“如山倒海”。

想一想：外贸将按照公开汇率进行交易，根本不会出现平行进口，自由的个体或集体竞争贸易将回归政府控制的局面；自去年四月以来，已经下放的权力已经撤回了一半。剩下的一半也将被撤回。产量不会下降吗？外国游客要以公价兑换人民币，这不仅意味着物价上涨，还有剩余的人民币能否兑换成外币出境？如果不是以公价兑换外币，那当然最好在入境时少兑换人民币，但是“兑换”不够怎么办？是' 不头疼吗？如果政府允许剩余的人民币以公价兑换外币，那么很多外国人会反映说他们只用了“少量”而留下了“很多”，因为他们的国内“朋友”会要求他们兑换人民币为外币。

外资的烦恼（或“外资”的优势）也是分开的。境内不得使用外币，外资（企业等）必须接受人民币。但人民币到手后，怎么兑换成外币汇往其他地方呢？如果禁止外汇出口，现有的外资就会流失为什么会有外汇黑市，不会有新的外商进攻中国。一个可以肯定的发展是，像十多年前的台湾，三十多年前的日本一样，中国大陆将采取许多规定，规定只有某些物品可以公价兑换出境外币。这样一来，正规的外资极其麻烦，而非正规的“外资”却很受欢迎，伪造账户，甚至以虚假账户为手段专营外汇业务，成为业务主力军。干部腐败已成为现实。

从以上分析可以看出，取消外汇凭证、禁止在国内使用外币显然是违法的，打击违法活动的负面作用也很明显。结论：如果不跟随外汇管制的解除，中国将退后一步。至少，该战略是通过增加进出口控制来支持汇率。但结果是，赚取外汇的机会减少了。所以总的来说，我认为外汇券的取消会增加缓解管理的压力。

而如果在取消外汇凭证后，中国禁止外币在国内流通，但可以在特区内自由使用（据说这是目前的政策趋势）。有了这部法律，深圳和珠海经济特区就成了“黑市”经济特区。这对特区的经济是有帮助的。自1985年4月1日起，中国外贸部撤销了深圳一大部分对外贸易经营权，该区原本审慎的发展陷入停滞。是深圳允许外币流通，增加黑市交易量的特效药。这种药虽然有效，

今天不一样

1980年4月汇票发行前，我国对外贸易和引进外资乏善可陈。外汇券一开始的作用可以说是外国人购买和“吃喝”的许可证，对中国经济来说意义不大。但现在已经不是过去了：尽管有很多管制，但中国的对外贸易大幅增长，外资在中国仍有立足之地。在这一举世闻名的发展过程中，外币纸币对市场的价格差异和混乱造成了有害的影响。但更重要的是：它助力了灰色市场的全面发展，有利地促进了中国的对外贸易和对外投资。

对外贸易和对外投资已经不是过去的样子，这一点极为重要。外汇券一旦取消，市场的非法与合法“黑”“白”将被分得清清楚楚，标志性的“量”不容忽视。如果把这个“量”从“灰”变成“黑”，中国就会后退一大步；从“灰色”到“白色”，外汇管制将站不住脚。中国的对外贸易额和对外投资额以及获得这些额的意图与其他共产主义国家不同。以“量”注销外汇凭证是一个极其重要的里程碑。我常说，令人震惊的经济政策是中国” 的未来。因取消外汇凭证而解除外汇管制，是中国之幸，也是世界之幸。

中国不需要外汇储备

陈慕华、姚依林等强调，外汇管制不会放开。钱家驹还说，拆掉歧管后要三十、五十年。（我欣赏钱先生的开明，但我不同意他关于外汇管理的观点。）他们认为时机未到，中国还太穷，外汇储备不足。这些陈词滥调没有严格的理论和经验证据支持。世界上从来没有一个发达国家实行外汇管制，也从来没有一个发达国家在手续之外实行真正的外汇管制。中国的统治者强调对外贸易和外国资本市场的重要性。但是，一旦有了管理系统，这些市场只能经营惨淡。解除外汇管制需要30到50年，中国经济现代化还为时过早。世界上还有哪个国家可以称其为经济现代化国家，其货币不是国际化的？人民币成为国际货币的唯一途径是解除货币管制。

想“破”脑袋，想不通中国为什么需要外汇储备。我想不通如果外汇储备不足，为什么还需要外汇管制。1971年以前的国际货币体系是以黄金为基础的，外汇储备是有用的。在香港这样的小地方，有政治动荡，有港元盯住美元的政策，外汇储备也有用。当然，在腐败盛行的体制下，外汇储备可以落入官员的腰包，这也是值得重视的。但中国想要什么外汇储备？如果政府要使用外汇，可以用税收在没有外汇管制的市场上购买外汇。

当然，支持外汇管制的还有许多其他误解。例如，取消外汇管制将导致人民币价值不断贬值。关于流形的各种谬误概念为什么会有外汇黑市，我为文章反复分析过。以后有机会我会再讨论的。

重要的是，取消中央控制对于促进对外贸易和吸引外资来说是不可或缺的，中国的经济现代化也是不可或缺的。提前一天移除门户后，每天可节省数十亿美元的产出和交易成本。在这方面做过实证研究的经济学家会同意这个观点。然而，在今天的中国，通过行政管理特权部门的概念谬误和障碍是显而易见的。

外汇凭证的注销将加剧市场需求与现有坚持的矛盾。将有一场决定性的考验，谁赢谁输。外汇凭证的存在使外贸及相关市场在灰色的帷幕下成长；但这种灰色的帷幕也助长了外汇管制的持久性。在没有因外汇凭证被注销而导致的黑白分明的情况下，外汇和外贸管制收紧的可能性很大。但是，正如我上面所说，中国市场已经不像以前那样了。所以我的结论是：以今天的市场发展，如果中国在取消外汇券后坚持不退一步，可以暂停外汇管制！