以太坊复牌一周暴跌40%：衍生品质押引发机构暴雷

链新（ID：ChinaBlockchainNews）原创

作者| 方沁玉

加密行业第二大项目以太坊近期陷入危机。

从6月8日开始，ETH开始暴跌，从1800美元一币跌至1000美元一币以下，跌幅超过40%。 根据 Coingecko 数据，ETH 价格在 6 月 19 日跌至每币 897 美元左右，创两年新低。

受此影响，号称加密货币银行的“Celsius”陷入银行挤兑，目前暂停用户提现。 规模数百亿美元的知名加密货币对冲基金三箭资本遭遇清算，考虑出售资产寻求救助。 据传，大型加密货币基金 PayPal Financial 面临九位数的损失。 日前，其以“流动性压力异常”为由，暂停客户赎回和提现所有产品……

多数分析人士认为，引发ETH暴跌的直接导火索是机构大规模折价抛售st ETH。 此次打折销售源于 5 月份稳定币 Luna 崩盘导致的资金短缺。

Luna 崩盘后加密流动性危机袭来

成立于2017年的加密货币借贷平台Celsius是这一轮动荡中第一个被曝倒闭的机构。 机构率先大规模抛售st ETH。

5 月份稳定币 Luna 的暴跌直接影响了 Celsius 的资金大量流出。 根据Celsius官方数据，在Luna坠毁前夕，Celsius的流出量首次大于流入量，5月第一周流出量超过10亿美元。

同时，6月曝光的两起Celsius丢币事件加剧了资金流出。

6 月 16 日，就在美联储宣布加息前不久，Celsius 去年被曝出两起代币丢失事件。 它们是 2021 年 6 月 22 日因 Stakehound 损失 35,000 ETH（未报告），以及 2021 年 12 月因黑客攻击 BadgerDAO 损失超过 5000 万美元的 ETH 和 BTC。

美联储加息75个基点的消息令市场资金流动性萎缩。 代币丢失消息曝光后，Celsius火上浇油。 大量储户发出提现请求，出现挤兑，Celsius 只好抛售 st ETH。

和摄氏的遭遇类似，还有三箭资本。

6月以来，三建资本资不抵债、深陷流动性危机、破产清算的消息持续发酵。 6月15日，三箭资本创始人朱苏在社交媒体上表示：“我们正在与相关方沟通，致力于解决问题。”

有传言称，为了缓解流动性危机，三箭资本不得不出售其持有的st ETH。

拆东墙补西墙，以太坊衍生品被折价抛售

Celsius和三箭资本都选择出售st ETH。

st ETH 是本轮危机的核心关键资产。 它不是ETH官方发行的，而是Lido协议提供的一种生息代币，流动性质押解决方案。

简单来说，如果丽都是银行，那么st ETH可以理解为定期存单。 用户将ETH存入银行丽都，获得丽都发行的st ETH。

一位不愿透露姓名的研究人员指出，实际上st ETH并没有脱锚，因为st ETH总是可以按照1:1的比例转换为ETH。 在性紧张的情况下，主动将st ETH折价兑换成ETH，相当于将存单兑换成现金，获取流动性。

用户最初之所以将ETH换成st ETH，与以太坊合并升级后的ETH2.0挖矿机制有关。

目前的以太坊是POW挖矿，即将到来的ETH2.0是POS挖矿，即用户需要在ETH2.0信标链上锁定32个以上的ETH才能进行挖矿。 也就是说，要参与ETH2.0，用户最低挖矿门槛是32个ETH。

Lido 协议类似于目前以太坊挖矿参与者中的矿池。 ETH1.0矿池集群挖矿设备进行挖矿，而ETH2.0流动性质押方案是将碎片化的ETH挖矿打包参与，大​​大降低了用户参与挖矿的门槛。

简单来说，当用户在丽都充值1个ETH，将获得1个ETH，即参与了以太坊挖矿。 然而，这些ETH实际上是通过Lido协议以1:1的比例存入以太坊上的信标链，并被紧紧锁定。 这些 ETH 直到以太坊合并后的第一个硬分叉到来时才会被释放。 ，用户可以通过Lido协议1:1将st ETH换回ETH和部分利息。

此时，st ETH 仍然作为存单存在。 然而，市面上的一些Defi协议已经让st ETH的使用“出圈”了。

DeFi协议为st ETH提供抵押服务，或者说形成一个流动性池，为st ETH持有者提供流动性，相当于允许用户以存单作为抵押，向银行借出其他资产。

如果这只是个别用户的行为，或许风险是可控的。 但是，如果大量持有st ETH的机构参与进来，一旦进取策略出现漏洞，就会造成踩踏效应。

在ETH2.0合并完成之前，st ETH只有4%的质押权益。 不过，据媒体报道，Celsius 和三箭资本都向用户承诺了 8% 的以太坊存款回报率。

为了实现这一收益，Celsius 将大量的 ETH 替换为 st ETH 等 ETH2.0 衍生品，以获得质押收益，以弥补质押利息的不足，这为今天的流动性危机埋下了伏笔。

据披露，截至6月6日，摄氏持有100万枚ETH，其中73%锁定在ETH2.0衍生品（其中44.5万枚为ST ETH），仅有26.8万枚（近27%）具有流动性。

Johnson 表示，在稳定币交易平台 Curve 上，如果 st ETH 和 ETH 各有 50% 的流动性，市场可以 st ETH 和 ETH 1:1 兑换以太坊暴跌最新，但事发后，Curve 上只有 20% 的 ETH 可以兑换。 曲线鲸鱼观察数据显示，6月8日，st ETH/ETH池中资产比例严重偏斜以太坊暴跌最新，ETH占比27.33%，st ETH占比72.67%。

流动性紧张，相关机构被迫折价抛售st ETH换取流动性，导致ETH跟随折价，造成大跌。

以太坊 2.0 会是救世主吗？

在本次ETH暴跌中，从稳定币交易平台Curve上，我们可以看到一些机构抛售。

有传言称，Celsius将Curve手中的st ETH卖掉，换取ETH来偿还客户的提现需求，链上数据透明。 Celsius 的举动暴露了其敞口和资金配置。 存款人退出，引发踩踏，流动性迅速枯竭。

量化基金经理何骥，Curve平台ETH/st ETH池失衡是这场风暴的导火索，“很多人认为危机的导火索是Curve平台ETH/st ETH池失衡，但事实上，机构已经看空了 ETH，即使没有失衡，我认为还会有另一个机会引发一波 ETH 抛售。”

但无论是摄氏的危机，还是三箭资本的危机，都只是一个缩影。

“DeFi协议本身问题不大。但这场风暴的蔓延将超出我们的想象，尤其是三剑资本的关联方，需要引起市场的警惕。” 树图科技招商负责人袁杰表示。

危机打击了使用激进策略或高杠杆运作的机构。 就目前的信息来看，Alameda Research、PayPal Finance、Block Fi、Finblox 相继被曝出问题。

那么这场危机何时结束？

市场期待ETH2.0成为救世主，因为ETH2.0到来后，st ETH可以1:1兑换ETH，缓解市场流动性危机。

不过，何骥指出，对于ETH本身来说，可能还有一个寒冬要经历，因为这是周期的原因，对加密货币行业的从业者来说还是一个考验。

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